摘要：并购重组是企业实现战略跃迁、产业升级与价值重塑的核心引擎，而商誉作为并购价值的集中体现，其本质是市场对企业未来超额盈利能力的资本化定价。本报告基于2016-2025年中美并购市场数据，系统分析A股与美股在并购商誉规模、减值特征、行业分布以及核心驱动上的显著差异，并从宏观生态、会计规则与实务操作等维度剖析其深层成因。

研究发现，两市商誉在体量、结构与风险释放模式上呈现差异：一是美股商誉存量规模达6万亿美元，为A股的34倍；占净资产比重为21%-23%，为A股10倍，深刻体现了其并购驱动的发展模式。二是美股商誉减值呈“低频大额、周期出清”的特征，是成熟并购生态下风险的有序释放；A股则呈现“高频分散、持续出清”特点，主要源于前期“轻资产、高估值”非理性并购潮的后续消化，尚未反映真实业务价值。三是会计与实务操作上，并购估值合理性、无形资产划分的精细度及减值评估方式等因素，共同决定了商誉的“纯度”、价值创造潜力以及风险释放强度。

研究认为，两市差异由并购生态与会计规则共同造就，并无绝对优劣。随着A股“并购六条”落地，更需理性看待商誉价值。一方面，依托规范化核算与全流程监管化解存量风险；另一方面，进一步提升市场化定价效率，并细化各类可辨认无形资产计量标准，从源头遏制商誉虚增，推动国内并购市场提质升级。