2022年9月，增量工具发力显效，推动社融增长超预期。

政策推动下社融增量有所改善。9月末，社融存量同比增长10.6%，较上月上升0.1个百分点；剔除政府债券的社融存量同比增长9.4%，较上月上升约0.3个百分点（图1）。具体看，政策性金融工具等有效撬动基建相关的融资需求，成为信用改善的主要力量。9 月新增企业中长贷 1.35 万亿元，约为去年同期的两倍。在调降房贷利率等政策推动下，新增居民中长期贷款同比收缩幅度有所收窄，但居民资产负债表延续去杠杆特征。

货币流动性边际改善。9月末，广义货币（M2）同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点，反映财政发力贡献下降、信贷派生增加的此消彼长。狭义货币（M1）同比增长6.4%，增速比上月末上升0.3个百分点，反映了基建资金链条带动的资金活化，以及商品房销售的边际改善。M2/M1剪刀差略有下降，货币活化程度有所改善（图3）。分部门看，新增居民户存款同比多增3232亿元（图4），新增非银和企业存款同比均少增，居民消费、投资活动仍然偏弱。

（撰稿人：刘立金）