在稳增长政策推动下，一季度社融累计新增12.06万亿，同比多增1.77万亿，其中企业短贷和政府债券等分项对多增贡献较大，“总量稳定、结构较差”特征明显。3月份数据显示，政策主导性仍较强，结构改善有待市场接力。

社融增速保持稳定。3月社融同比增长10.6%，较上月提高0.4个百分点，比1月也高0.1个百分点（图1）。一是信贷冲量贡献仍较大。3月新增人民币贷款3.13万亿，同比多增4000亿元，其中企业短期贷款、票据融资同比分别多增4712亿和4341亿，二是政府债券发行积极。3月新增政府债券7052亿元，发行规模为历史同期新高，同比多增3921亿元。三是影子银行收缩节奏放缓。3月新增委托贷款与信托贷款-153亿，同比少减1680亿（图2）。金融监管等因素对影子银行业务的影响正在下降。此外，新增股票融资958亿元，同比多增175亿元。

信贷需求仍不足。一是企业中长期贷款同比小幅增长。3月新增企业中长期贷款1.35万亿，同比多增了148亿。重大项目开工等基建领域融资需求上升是主要推动力量，而制造业中长期贷款需求有待提高。二是居民贷款同比继续少增。近期疫情加剧消费和购房疲软，个体商户经营困难度持续上升。3月居民短期贷款、中长期贷款同比分别少增1394亿和2504亿（图3）

货币增速保持平稳。3月M1同比增长4.7%，较去年末上升1.2个百分点，其中单位活期存款同比增长3.9%，较去年上升1个百分点，反映企业现金流情况在改善。M2同比增长9.7%，较上月回升0.5个百分点。除贷款派生等因素外，3月财政存款下降8425亿，亦是拉动M2增速的重要力量。总体看，3月M2-M1剪刀差仍处于较高位置（图4），反映了经济活力仍有待改善。

（撰稿人：刘立金）