2021年12月，金融数据总体平稳，社融增速继续回升，M2与M1剪刀差与上月持平，然而企业融资需求不足局面尚未得到改善。2021年新增社融虽然较上年有所下降，但明显高于2019年水平，且流动性保持合理充裕，有力支持实体经济恢复。

社融增速延续回升态势，直接融资带动为主因。增量看，12月新增社融2.37万亿元，同比增加6508亿元，比2017-2019年同期增加3890亿元。其中政府债券净融资规模1.17万亿元，同比增加4592亿元，超过历史三年均值8401亿元，有效支撑社融回暖。此外，当月企业债券净融资、股票融资分别较去年同期多增1789亿元、992亿元，以及表外融资压降边际有所收敛，也拉动社融增长(图1)。存量看，12月末社融规模存量同比增长10.3%，较上月高0.2个百分点，连续3个月回升。全年看，2021年新增社融规模为31.35万亿元，低于上年3.5万亿元，高于2019年5.68万亿元，融资环境依然保持适度宽松(图2)。

居民与企业融资需求不足，信贷结构有待改善。12月金融机构新增人民币贷款1.13万亿元，同比少增1234亿元，环比少增1400亿元。从结构上看，三点值得关注(图3)：一是居民中长期与短期贷款同时少增。12月新增居民中长期贷款3558亿元，同比少增834亿元。新增短期贷款157亿元，同比少增985亿元，是2015年同期以来的最低值，可能与疫情反复及消费意愿不足相关。二是企业新增票据融资4087亿元，同比多增746亿元，相比历史三年均值多增2400亿元，票据冲量抵贷现象依然存在。三是企业中长期贷款尚未企稳。12月新增中长期贷款3393亿元，同比少增2107亿元，反映企业贷款需求依然偏弱。全年看，2021年金融机构新增人民币贷款19.95万亿元，同比多增3150亿元，占比同期社融总量63.6%，金融对实体经济支持力度不减(图2)。

M2与M1增速显著回升，企业现金流状况有所改善。12月M2同比增长9%，增速较上月高0.5个百分点，为今年4月以来新高，或与当月政府债发行提速、财政支出力度加大致使财政性存款减少，以及新增人民币存款同比多增相关(图4)。M1同比增长3.5%，增速较上月高0.5个百分点，可能受到12月降准、1年期LPR利率下调等政策因素影响，市场流动性持续改善。M2-M1剪刀差为5.5%，与上月相同，表明货币活期化程度继续增强，企业现金流紧缺情况有一定缓解，有助于提升实体经济边际活力。

（撰稿人：郑征）