工业企业利润增速明显下滑。前11个月，规模以上工业企业利润同比增长38.0%，两年平均增长18.9%，较1-10月下降0.8个百分点。其中，11月份，工业企业利润同比和两年平均分别增长9.0%和12.2%，较上月大幅回落15.6和14.2个百分点。从季节上看，11月份工业企业利润累计增速和当月增速回落程度均高于2015-2019年平均水平。

原材料行业盈利下降叠加需求不振是工业企业利润回落的主要原因。一是上中游原材料行业利润边际走弱。11月份，采矿、原材料行业对利润增长的拉动作用有所减弱。其中，煤炭行业利润下降较为明显。11月份，南华动力煤指数平均为3300.5点，较上月下降39.3%；煤炭采选业利润环比下跌23%，创下年内当月最大降幅。同时也要看到，在上游利润回落的同时，中下游的装备、消费品制造业对工业企业利润的贡献增加，盈利分布整体出现改善。二是需求仍显疲弱。从外需看，11月份，工业企业出口交货值同比增长12.6%，增速较年初以来的平均水平下滑2.3个百分点，海外需求对工业品盈利的支撑略下降。从国内看，受冬季环保力度加大叠加房地产行业进入调整期等因素影响，国内工业产品需求回落。11月份，全国钢铁高炉开工率平均为48.6%，较上个月下降4.7个百分点；同时，国内基建和房地产投资偏弱，进一步拉低螺纹钢、PVC等工业品需求。在此情况下，11月份，工业品产销率-1.4%，处于疫情以来的最低水平。

下一阶段，在各项保供稳价措施的推动下，煤炭、铜、铝等大宗商品价格或进一步回落。从历史数据看，随着PPI和CPI剪刀差的收窄，上中游涨价将逐步向下游传导，下游终端行业盈利或缓慢好转。但随着海外需求的回落，工业企业盈利能否持续好转，尚需进一步观察。

（撰稿人：马雪娇）