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证监会中证金融研究院院长张望军在“2021中国金融学会学术年会”的演讲

日期:2021-12-17 文章来源:中国人民银行 作者:

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更好发挥资本市场枢纽作用 助力高质量发展和共同富裕


尊敬的周小川会长、刘桂平副行长、各位领导、各位专家:

大家上午好!

很高兴参加本次学术年会。在高质量发展中促进共同富裕是今后一个发展阶段的重大主题。借此机会,我就如何更好发挥资本市场作用,助力实现高质量发展和共同富裕谈三点个人思考,供大家批评指正。

一、推动高质量发展和共同富裕对金融提出了新期待

推动经济高质量发展和共同富裕,是经济社会发展到一定阶段的内在要求。从经济增长理论看,随着经济发展水平的提高,老龄化带来的人口红利逐步消失、生态环境等外部约束不断增强,生产函数中劳动力、土地、设备等要素的边际产出递减,迫切需要经济增长由要素投入驱动转向技术创新驱动。同时,国际经验教训表明,经历工业化进程较长时期经济高速增长后,不同行业、不同区域、不同群体的收入分配差距拉大,利益格局相对固化,“涓流效应”减弱,如果处理不好贫富过度分化的问题,就可能陷入“中等收入陷阱”。从这个意义上讲,我们强调高质量发展既是创新驱动的发展,更是体现以人民为中心的发展,在高质量发展中促进共同富裕,可以说是中国式现代化的必然选择。

推动经济高质量发展和共同富裕,是应对疫情挑战的现实需要。历史上看,14世纪中期的黑死病和20世纪初的西班牙大流感等都对世界经济和社会发展产生深远影响,短期内导致劳动力锐减和产出骤降,长期改变人口、技术、资本等要素配置,驱动经济周期变化。全球重大疫情对收入分配和阶层分化的影响同样不容忽视。疫情以来,收入前1%的美国家庭净资产自2020年一季度的30.8万亿美元上升至2021年二季度的43.27万亿美元,而后50%的家庭净资产同期仅增加1.17万亿美元。从我国看,应对疫情取得重大战略成果,但疫情对投资、消费、就业、收入增长的“伤痕效应”也在显现。需要我们加快转变发展方式,在做大做好“蛋糕”的同时切好分好“蛋糕”,在高质量发展中促进共同富裕。

推动经济高质量发展和共同富裕,是深化金融供给侧结构性改革的根本目的。改革开放40多年来,以银行信贷为主的金融体系对于构建完整的产业和供给体系、促进经济持续快速发展发挥了重要作用。同时,传统投入产出和融资方式面临边际效率递减以及高债务风险的挑战。2008年至2020年,单位新增信贷对应的名义GDP由6.5%下降到5.2%。今年三季度末,非金融部门杠杆率处于265%的相对高位。进一步深化金融供给侧结构性改革,在理念上,要更加聚焦高质量发展和共同富裕,不断提升金融体系和供给、需求体系的适配性;在导向上,突出服务实体经济的根本宗旨,更好满足各类企业和人民群众日益多样的金融服务需求,避免过度逐利和过度金融化;在结构上,加快健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系,不断提升金融服务的覆盖面和可得性;在重点上,把更多金融资源配置到经济社会发展的薄弱环节,着力化解科技“卡脖子”、中小企业融资难、供需不平衡等痛点堵点,进一步畅通经济金融良性循环。

二、资本市场推动高质量发展和共同富裕肩负新使命

近年来,在党中央、国务院坚强领导下,在国务院金融委统一指挥协调下,证监会紧紧围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的总目标,坚持全面深化改革开放,坚持强监管、优秩序、守安全,市场发生深刻的结构性变化,活力韧性明显增强,经受住了国际经贸环境复杂变化、新冠肺炎疫情冲击等重大考验。新形势下,推动高质量发展和共同富裕,资本市场肩负新的使命担当。我体会,主要有以下几个方面:

一是更加聚焦实现科技自立自强,推动创新驱动发展。科技创新始于技术,成于资本。科创板、创业板试点注册制以来,共有613家企业IPO、合计融资6569亿元,分别占全市场的57%和50%。当前新一轮科技革命和产业变革正在重塑全球创新版图,要进一步发挥好资本市场特有的风险共担、利益共享、激励约束的机制,调动和引导各类要素资源向效率高、有活力的领域聚集,加快推动科技成果向现实生产力转化,促进科技、资本和产业高水平循环。

二是更加聚焦绿色低碳发展,加快推动产业转型升级。“十三五”时期,新能源、节能环保等绿色低碳企业通过股票和公司债券等方式累计募集资金1.9万亿元。今年还推出了交易所市场碳中和绿色债。2021年以来,披露ESG相关报告的A股上市公司已超过1100家。2021年4月,广州期货交易所正式揭牌运营,碳期货市场建设迈出重要步伐。下一步,推动绿色低碳转型,需要大量的技术革新和研发投入,催生巨大投融资需求,也将深刻改变金融资产配置结构。要更加充分发挥资本市场在产品创新、标准制定、投资引导和市场体系建设方面的优势,更好助力实现碳达峰、碳中和。

三是更加聚焦共享发展,加快促进财富管理能力的提升和共同富裕。据统计,2020年65岁及以上老年人口1.9亿人。“十四五”时期我国将进入中度老龄化阶段,目前社会养老金规模占GDP比重不到10%,城镇居民家庭金融资产占比仅为20%,二者均远低于成熟市场水平。资本市场是居民资产配置的重要渠道,也是完善社会养老保障体系的重要支撑。推动高质量发展和共同富裕,迫切需要丰富资本市场产品和投融资工具,加快提升资本市场的财富管理功能,促进资本市场发展成果更多、更公平为广大人民群众共享。

四是更加聚焦经济社会大局稳定,积极发挥资本市场稳预期、稳信心的作用。资本市场涉及面广、参与者众多,对稳定经济社会心理预期具有重要的意义。2020年春节后,在疫情形势不明朗的情况下,A股市场坚定、理性、正常开市,维护了整个金融市场顺畅运行,释放出经济体系正常运行的重要信号。推动高质量发展和共同富裕,离不开稳定的经济社会环境。要在做好宏观政策跨周期设计和逆周期调节的同时,进一步完善资本市场预期管理机制,持续引导和塑造好市场预期,助力经济社会全局稳定与发展。

三、关于下一步资本市场服务高质量发展和共同富裕的一些考虑

刚刚闭幕的中央经济工作会议强调必须坚持高质量发展,正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径,为做好新形势下的资本市场改革发展稳定工作指明了重要方向,也对加快提升资本市场服务高质量发展和共同富裕的质效提出更高要求。我体会,可以在以下方面作出新贡献。

一是着力提高直接融资比重。直接融资比重偏低是我国金融体系的短板。要持续深化资本市场改革,全面实行股票发行注册制,加快完善错位发展、功能互补、有机联系的多层次市场体系,扩大直接融资的包容度和覆盖面,更好满足不同类型、不同阶段企业差异化融资需求。加强统筹协调,更好促进直接融资和间接融资相互补充、协调发展。

二是加快促进创新资本形成。科创板坚守“硬科技”定位,更好支持科技自立自强。创业板突出支持“三创四新”,更好服务成长型创新创业企业加快发展。持续深化新三板改革,发挥好北京证券交易所龙头撬动和反哺作用,打造服务创新型中小企业主阵地。支持优质上市公司整合上下游产业和科技资源。鼓励私募股权基金投早、投小、投科技。支持各类上市公司、挂牌企业完善股权激励和员工持股制度。

三是大力支持实体经济绿色低碳转型发展。支持符合条件的绿色低碳企业通过首发上市、再融资及并购重组等发展壮大,遏制“两高”项目利用资本市场盲目发展。加快创新绿色金融品种,探索转型金融产品,强化碳信息披露,推动市场主体践行绿色投资。推进碳排放权等期货品种创新。

四是推动形成更加有利于财富管理功能发挥的市场环境。加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接,使得中长期资金“愿意来、留得住”。运用“保险+期货”等手段,更好地发挥农产品期货市场价格发现和风险管理功能。持续强化投资者合法权益保护,更好为高质量发展和共同富裕服务。

最后预祝本次学术年会圆满成功!

谢谢大家!