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2026-05-12 15:35:30

美国股市近期攀升至新高，但其上涨动力仅来自极少数股票，这让一些华尔街人士想起互联网泡沫前的行情。 尽管考虑到当前引领市场的大市值股票正录得巨额利润，这种类比尚需审慎看待，但市场广度狭窄仍令不少投资者和分析师感到担忧，高盛集团首席美国股票策略师Ben Snider就是其中之一。 “如果看标普500指数，它处于历史高位，但指数中位数股票仍较各自高点低约13%，”Snider周二在接受采访时表示，“这是过去约25年来最悬殊的差距之一。从市场角度看，这确实发出了一些警示信号。” 标普500指数最近五次收盘创纪录中，有四次是在下跌股票数量多于上涨股票的情况下发生。BofA Global Research策略师指出，4月份仅有23%的标普500成分股跑赢指数，月度值为该行自1986年有数据以来第四低。 Snider并非唯一发出谨慎信号的人。 “不要把处于历史高位的狭窄上涨误当作是全面走强，”Muriel Siebert & Co．首席投资官Mark Malek在电话采访中表示。他表示本轮上涨的狭窄程度“令人不安”，并指出市场广度已降至“除互联网泡沫时期外，几十年来最窄水平之一”。 半导体和谷歌母公司Alphabet Inc．等大型科技公司的强劲盈利增长推动了基准指数上行，但Malek表示，这些历史高点实际上只是由“矛尖”上的一小撮股票实现的，他指的是少数与人工智能相关的公司。对高盛的Snider来说，市场涨势的狭窄性反映出标普500盈利预期上调同样集中，主要由半导体、科技和通信服务公司引领。 “市场广度急剧收窄，历史上往往预示着股市回撤风险，”Snider在4月30日的报告中写道。高盛分析显示，自1980年以来，在广度急剧下降之后的12个月内，标普500指数平均回撤幅度为10%。 Ned Davis Research美国行业策略师Rob Anderson在4月30日的报告中指出，10月份以来，美股领涨板块频繁轮动 ——从科技到防御性板块，再到能源，现在又回到科技 —— 这“阻碍了全面的周期性复苏”。 在广度问题之外，Anderson还指出，标普500指数11大板块中，仅有6个距离历史高点在5%以内。 标普500等权重指数自伊朗战争爆发以来尚未创出收盘新高。 “很多股票只是来回震荡，或小幅上涨，而科技和半导体板块涨幅很大，”BTIG LLC首席市场技术分析师Jonathan Krinsky在电话采访中表示。 另一个与互联网泡沫时期相似之处在于，标普500成份股中仅有53%的股票位于200日移动均线上方。Krinsky表示，对于一个在23个交易日内上涨超过12%的市场来说，这一比例偏低，堪比1999年和2000年的类似涨势。 “我们并不认为当前情况与2000年完全相同，但标普500内部的广度确实弱于多头所希望看到的水平，”Krinsky称。 当前市场与互联网泡沫时期最明显的区别在于企业盈利：如今的市场领涨者同时也是盈利增长最快的公司，而不是世纪之交那些投机性强且大多亏损的热门企业。 “这不是Pets.com那样的情况，”Muriel Siebert的Malek称，他指的是互联网泡沫时期一家著名的不盈利公司。 尽管如此，他表示，广度窄、涨幅快的组合，让他在估值再次看起来偏高的市场中，对选股变得更加谨慎。 “近期出现一些有趣的相似之处，让我更多想到互联网泡沫，”他说，“这看起来像是我在华尔街经历过的那种熟悉的泡沫迹象。” 市场广度问题不仅在美国市场引起关注，也是一种全球现象。不过，并非所有人都认为这是不祥之兆。摩根大通策略师Mislav Matejka等人认为，全球股市自伊朗战争低点反弹以来走势过于集中，以至于只要出现哪怕略微利好的消息，市场就可能迎来更广泛的上涨。 高盛的Snider也认同这种可能性，但前提是中东局势和能源市场传来利好消息。 “如果战争局势继续改善，如果能源价格回落，那么基准情形应是盈利和股市表现向更大范围扩散，”Snider在接受采访时表示。

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