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2026-06-26 02:33:34

行业整体销量停滞、连锁品牌举步维艰，但达美乐有望突围胜出蓝色达美乐披萨盒旁摆放着几片意大利辣香肠披萨公司将于下月公布第二季度财报。 美国人对披萨的消费热情正在降温，华尔街投资者亦是如此。不过这片行业红海的存量市场里，依旧蕴藏着投资机会。 曾经，披萨连锁是美国人生活里雷打不动的日常：在红屋顶招牌的必胜客堂食聚餐，或是慵懒的追剧夜晚，坐等一份准时送达的达美乐外卖。彼时美国人对连锁披萨的需求持续攀升，达美乐披萨也因此在数十年间跻身最优餐饮投资标的行列（达美乐股价当日下跌 1.52%）。 但近些年来，DoorDash（当日股价上涨 3.74%）与优步外卖打破了外卖业务的护城河，街边各家小型披萨店得以和全国性连锁品牌站在同一起跑线竞争。如今打开外卖平台，本地小众披萨店会和达美乐并排展示，还要与塔可、鸡翅等品类争夺消费者。再加上当下不少民众面临经济压力，超市冷冻食品区的可选品类也愈发丰富，进一步分流了披萨消费需求。 多重因素之下，整个披萨行业增长陷入停滞。市场研究机构泰诺迈克的数据显示，随着消费者转向鸡肉、墨西哥菜等其他餐饮品类，近些年披萨在美国餐饮消费中的占比持续下滑。 投资者纷纷选择离场避险。百胜餐饮集团（当日股价上涨 0.94%）本月以 27 亿美元出售了必胜客；棒约翰（当日股价上涨 1.98%）也放出了寻求出售的消息；众多中型披萨连锁不断关闭线下门店。即便是行业龙头也难逃股价重挫：过去一年，达美乐股价累计下跌近 40%。 营收增速放缓叠加管理层突发人事变动，进一步加剧了股价暴跌。本周达美乐宣布，首席运营官乔・乔丹将接替拉塞尔・韦纳出任首席执行官。投资者对此次高层人事调整的时机倍感意外，将其视作危险预警信号，担忧新任 CEO 会放弃公司长期增长目标。 数据图表说明（2019-2025 年美国餐饮消费品类占比）统计品类：披萨、鸡肉、墨西哥菜三类餐饮消费占比区间：9.5%—14% 市场的担忧并非毫无依据。今年 4 月，达美乐公布一季度美国同店销售额仅增长 0.9%，同时管理层放弃了此前定下的 2026 年 3% 的增长目标，消息一出公司股价应声下跌。 达美乐将于下月发布二季度财报，短期来看公司经营面临不小压力。加拿大皇家银行资本市场分析师洛根・赖希表示，2025 年拉动公司业绩的两大举措 —— 效仿必胜客推出芝心卷边披萨、入驻 DoorDash 外卖平台，今年都进入业绩对比高基数阶段，当下公司暂时没有能快速拉动增长的新抓手。 但深挖基本面不难发现，达美乐依然在持续瓜分行业存量市场。即便今年原本计划新增 175 家美国门店的扩张节奏大幅放缓，达美乐仍在保持门店数量正向增长，而必胜客、棒约翰的门店规模均在收缩。摩根大通数据显示，2016 至 2025 年间，达美乐在三大上市头部披萨连锁的营收占比从 38% 攀升至 54%；同期必胜客的营收占比则从 41% 下滑至 27%。 随着竞品纷纷推出低价优惠套餐，短期之内达美乐要么跟进降价守住市场份额，要么就要面临客户流失。不过这家连锁品牌押注：依靠低价内卷求生的竞争对手最终会因持续亏损大量闭店，自己可以熬到行业洗牌结束。 数据图表说明（2016-2025 年三大披萨连锁营收份额占比）统计品牌：达美乐、必胜客、棒约翰份额区间：15%—55% 归根结底，竞争的核心落在加盟商的盈利水平上。达美乐门店体量更大，垂直整合的供应链体系能够压低原材料采购成本，同时品牌广告投放预算远超另外两大竞争对手预算之和。尽管所有披萨连锁的盈利能力都有所下滑，但达美乐单店盈利水平依旧大幅领先必胜客：投行 Evercore ISI 数据显示，达美乐单店息税折旧摊销前利润可达 16.6 万美元，而必胜客仅约 5.5 万美元。 总部层面同样具备强劲的现金流造血能力。由于门店扩张资金由加盟商承担，达美乐总部属于轻资产运营模式，资本投入需求极低，由此沉淀下巨额自由现金流来回馈股东。去年公司自由现金流增至 6.72 亿美元，约为十年前的三倍。 即便行业增长陷入瓶颈，强劲的现金流依旧可以保障投资回报。公司常年稳步上调股息，同时持续回购自家股票。也就是说，哪怕同店销售额增速维持低位，股票回购也能推动公司每股收益保持中低个位数的稳定增长。 数据图表说明（2007-2025 年企业股价收益对比）对比企业：达美乐披萨、百胜餐饮、麦当劳当整个披萨行业迈入全新常态化发展阶段，达美乐将走向何方？本轮市场抛售过后，公司当前股价对应预期市盈率仅 14 倍，创下 2008 至 2009 年金融危机之后的最低估值，而百胜餐饮、麦当劳这类加盟模式同行的市盈率普遍在 20 倍左右。想要吸引长期投资者在低位入场，达美乐无需再重回高增长赛道，只需合理下调市场增长预期，持续稳定兑现盈利即可。 美国人的饮食偏好在不断改变，披萨行业的整体市场蛋糕持续缩水，但凭借自身稳固的市场份额，达美乐依旧能够实现稳步发展。

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  • 最后更新  2026-06-26 02:33:34
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